“2019基金从业《私募股权》知识点：相对估值法”供考生参考。更多基金从业考试内容，请关注新东方职上网 基金从业资格考试网，或微信搜索“职上金融人”。

　　知识点：相对估值法★★★

　　(一)相对估值法概述

　　1.基本原理

　　相对估值法的计算公式为：

　　目标公司价值=目标公司某种指标×(可比公司价值/可比公司某种指标)

　　"可比公司价值/可比公司某种指标"被称为倍数，常用的倍数包括：市盈率倍数、企业价值/息税前利润倍数、企业价值/息税折旧摊销前利润倍数、市净率倍数、市销率倍数等。

　　可比公司是指与目标公司所处的行业、公司的主营业务或主导产品、公司规模、盈利能力、资本结构、市场环境以及风险度等方面相同或相近的公司。

　　选取若干可比公司，用其可比倍数的平均值或者中位数作为目标公司的倍数参考值。

　　2.相对估值法的优点和不足

　　优点：

　　第一，运用简单，易于理解。

　　第二，主观因素相对较少。

　　第三，可以及时反映市场看法的变化。

　　不足：

　　第一，受可比公司企业价值偏差影响。

　　第二，分析结果的可靠性受可比公司质量的影响，有时很难找到合适的可比公司。

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　　(二)市盈率倍数法

　　市盈率(P/E)倍数反映了一家公司的股权价值相对其净利润的倍数。

　　市盈率倍数=股权价值÷净利润

　　或

　　市盈率倍数=每股价值÷每股收益

　　股权价值=净利润×市盈率倍数

　　或

　　每股价值=每股收益×市盈率倍数

　　通常使用最近十二个月的数据。

　　股权投资基金往往会以平均市盈率为参考标准，而不是简单地跟随市场潮流。

　　(三)企业价值/息税前利润倍数法

　　息税前利润(EBIT)是在扣除债权人利息之前的利润，所有出资人(股东和债权人)对息税前利润都享有分配权，因此，息税前利润对应的价值是企业价值(EV)。

　　息税前利润的计算公式为

　　息税前利润(EBIT)=净利润+所得税+利息

　　企业价值，息税前利润倍数法的企业价值计算公式为

　　EV=EBIT×(EV/EBIT倍数)

　　股权投资基金计算目标公司的股权价值，则可以通过价值公式由企业价值得出股权价值。

　　企业价值/息税前利润倍数法剔除了资本结构的影响。

　　(四)企业价值/息税折旧摊销前利润倍数法

　　息税折旧摊销前利润(EBITDA)是指扣除利息费用、税、折旧和摊销之前的利润。

　　息税折旧摊销前利润的计算公式为

　　息税折旧摊销前利润(EBITDA)=息税前利润(EBIT)+折旧+摊销

　　企业价值，息税折旧摊销前利润倍数法的企业价值计算公式为

　　EV=EBITDA×(EV/EBITDA倍数)

　　企业价值/息税折旧摊销前利润倍数法不但考虑了资本结构的影响，还考虑了折旧摊销。对于折旧摊销影响比较大的企业(如重资产企业)，比较适合用企业价值，息税折旧摊销前利润倍数法。

　　(五)市净率倍数法

　　市净率(P/B)倍数反映了一家公司的股权价值相对其净资产的倍数。市净率倍数的计算公式为

　　市净率倍数=股权价值÷净资产

　　或

　　市净率倍数=每股价值÷每股净资产

　　股权价值=净资产×市净率倍数

　　或

　　每股价值=每股净资产×市净率倍数

　　市净率倍数法比较适用于资产流动性较高的金融机构。

　　(六)市销率倍数法

　　市销率(P/S)倍数反映了一家公司的股权价值相对其销售收入的倍数。市销率倍数的计算公式为

　　市销率倍数=股权价值÷销售收入

　　或

　　市销率倍数=每股价值÷每股销售收入

　　股权价值=销售收入×市销率倍数

　　或

　　每股价值=每股销售收入×市销率倍数

　　股权投资基金投资的创业企业，可能净利润为负数，经营性现金流也为负数，且账面价值比较低。此时，市盈率倍数法、企业价值/息税前利润倍数法、企业价值，息税折旧摊销前利润倍数法、市净率倍数法都无法用来估值，对此类企业，市销率倍数法可能比较实用。

　　市销率倍数法的一个局限是不能反映成本的影响，因此，主要适用于销售成本率较稳定的收入驱动型企业，如公共交通、商业服务、互联网(尤其电子商务)、制药及通信设备制造公司。

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