一、单项选择题

　　1、下列关于债券分类的说法中，不正确的是(　)。

　　A、一般来讲，可转换债券的利率要高于不可转换债券

　　B、上市债券信用度高，且变现速度快，故而容易吸引投资者

　　C、公司债券有拖欠风险，不同的公司债券拖欠风险有很大差别。拖欠风险越大，债券的利率越高

　　D、没有特定财产作为抵押，凭信用发行的债券为信用债券

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　　2、某公司发行面值为100元的五年期债券，债券票面利率为5%，每季度付息一次，发行后在二级市场上流通。假设必要报酬率为5%并保持不变，以下说法中正确的是(　)。

　　A、债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值

　　B、债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于面值

　　C、债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值

　　D、债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动

　　3、某债券的期限为5年，票面利率为8%，发行日为2010年4月1日，到期日为2015年3月31日，债券面值为1000元，市场利率为10%，每半年支付一次利息(9月末和3月末支付)，下列关于该债券2011年6月末价值的表达式中正确的是(　)。

　　A、[40×(P/A，5%，8)+1000×(P/F，5%，8)]×(P/F，5%，1/2)

　　B、[40×(P/A，5%，7)+1000×(P/F，5%，7)]×(P/F，5%，1/2)

　　C、[40+40×(P/A，5%，7)+1000×(P/F，5%，7)]×(P/F，2.5%，1)

　　D、[40+40×(P/A，5%，7)+1000×(P/F，5%，7)]×(P/F，5%，1/2)

　　4、A公司发行优先股，按季度永久支付优先股股利，每季度每股支付的优先股股利为4元，优先股年报价资本成本率为8%，则每股优先股价值为(　)元。

　　A、200

　　B、50

　　C、194.18

　　D、160

　　5、以下有关优先股估值的说法中，错误的是(　)。

　　A、优先股采用固定股息率时，可以采用股利的现金流量折现模型估值

　　B、优先股采用浮动股息率时，可以采用股利的现金流量折现模型估值

　　C、优先股采用浮动股息率时，不可以采用股利的现金流量折现模型估值

　　D、无论优先股采用固定股息率还是浮动股息率，都可以采用股利的现金流量折现模型估值

　　6、对于每间隔一段时间支付一次利息的债券而言，下列说法中不正确的是(　)。

　　A、债券付息期长短对平价出售债券价值没有影响

　　B、随着到期日的临近，折现率变动对债券价值的影响越来越小

　　C、如果等风险投资的必要报酬率高于票面利率，其他条件相同，则偿还期限长的债券价值高

　　D、如果是折价出售，其他条件不变，则债券付息频率越高，债券价值越低

　　7、以下有关优先股股东表决权恢复的说法中，不正确的是(　)。

　　A、公司连续3个会计年度未按约定支付优先股股息则优先股股东表决权恢复

　　B、公司累计3个会计年度未按约定支付优先股股息则优先股股东表决权恢复

　　C、股息可累积到下一会计年度的优先股，表决权恢复直至公司全额支付所欠股息

　　D、股息不可累积的优先股，表决权恢复直至公司全额支付当年股息

　　8、投资者王某计划购进DL公司股票，已知目前的市价为50元/股，经了解，今年该公司已发放股利1元/股，公司近五年股利平均增长率为20%，预计一年后其市场价格将达到80元时售出，王某购进了2000股。该投资者预计的股利收益率为(　)。

　　A、22.4%

　　B、21%

　　C、2.4%

　　D、62.4%

　　9、某企业长期持有A股票，目前每股现金股利2元，每股市价20元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权融资的情况下，其预计收入增长率为10%，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为(　)元。

　　A、11%和21%

　　B、10%和20%

　　C、14%和21%

　　D、12%和20%

　　10、某股票为股利固定增长的股票，近期支付的股利为1.5元/股，年股利增长率为8%。若无风险收益率为5%，市场上所有股票的平均收益率为13%，而该股票的贝塔系数为1.2，则该股票的内在价值为(　)元。

　　A、25.68

　　B、22.73

　　C、26.32

　　D、24.55

　　11、假定某投资者准备购买B公司的股票，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.6元，预计B公司未来3年股利以15%的速度高速成长，而后以9%的速度转入正常的增长阶段。则B公司每股股票价值为(　)元。已知：(P/F，12%，1)=0.8929，(P/F，12%，2)=0.7972，(P/F，12%，3)=0.7118

　　A、21.53

　　B、28.86

　　C、25.50

　　D、24.82

　　二、多项选择题

　　1、如果不考虑其他因素，固定成长股票的价值(　)。

　　A、与预期股利成正比

　　B、与投资的必要报酬率成反比

　　C、与预期股利增长率同方向变化

　　D、与预期股利增长率反方向变化

　　2、投资者李某计划进行债券投资，选择了同一资本市场上的A和B两种债券。两种债券的面值、票面利率相同，A债券将于一年后到期，B债券到期时间还有半年。已知票面利率均小于市场利率。下列有关两债券价值的说法中不正确的是(　)。(为便于分析，假定两债券利息连续支付)

　　A、债券A的价值较高

　　B、债券B的价值较高

　　C、两只债券的价值相同

　　D、两只债券的价值不同，但不能判断其高低

　　3、对于分期支付利息，到期还本的债券，下列表述正确的有(　)。

　　A、平价发行，债券价值与付息频率加快无关

　　B、折价发行，债券价值随付息频率加快而下降

　　C、溢价发行，债券价值随付息频率加快而上升

　　D、随着付息频率的加快，债券价值对必要报酬率特定变化的反映越来越不灵敏

　　4、下列说法，正确的有(　)。

　　A、债券价值等于未来利息收入的现值和未来本金的现值之和

　　B、典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金

　　C、平息债券就是零息债券

　　D、纯贴现债券没有标明利息计算规则的，通常采用(复利、按年利息)的计算规则

　　5、下列各项中，可以作为股票估价折现率的有(　)。

　　A、公司的权益资本成本

　　B、国库券的利率

　　C、股东要求的必要报酬率

　　D、市场无风险收益率

　　6、甲公司今年初发行A股票，预计每年分配股利3元，假设股利可以持续发放并且保持不变，投资者要求的报酬率为10%。下列说法中正确的有(　)。

　　A、股票的价值为30元

　　B、A股票是零增长股票

　　C、未来各年股利构成永续年金

　　D、股票的价值为33元

　　7、下列关于债券的概念说法中，正确的有(　)。

　　A、债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的税后利息占票面金额的比率

　　B、债券面值代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额

　　C、债券一般都规定到期日，以便到期时归还本金

　　D、债券可能使用单利或复利计息

　　8、下列关于债券到期收益率的说法不正确的有(　)。

　　A、债券到期收益率是购买债券后一直持有至到期的内含报酬率

　　B、债券到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率

　　C、债券到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和

　　D、债券到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提

　　9、某企业准备发行五年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率8%，面值1000元，平价发行，以下关于该债券的说法中，正确的有(　)。

　　A、该债券的半年期利率为4%

　　B、该债券的有效年到期收益率是8.16%

　　C、该债券的报价利率是8%

　　D、由于平价发行，该债券的报价利率与报价年必要报酬率相等

　　10、A公司目前注册资本1亿元，发行了部分优先股。以下事项中，优先股股东不具有表决权的有(　)。

　　A、A公司第一次减少公司注册资本500万元

　　B、A公司在上次减少注册资本的基础上，再次减少公司注册资本300万元

　　C、A公司由股份有限公司变更为有限责任公司

　　D、A公司计划再次发行普通股3000万元

　　11、下列关于股利固定增长的股票的收益率说法中，不正确的有(　)。

　　A、股票的总收益率可以分为股利收益率和股利增长率

　　B、D1/P0是资本利得收益率

　　C、g的数值可以根据公司的可持续增长率估计

　　D、股东预期报酬率就是与该股票风险相适应的必要报酬率

　　三、计算分析题

　　1、现有A、B两种债券，面值均为1000元，期限均为5年。A债券为分期付息到期一次还本，每个季度付息一次，票面有效年利率为8%;B债券为单利计息，单利折现，到期一次还本付息，票面利率为6%。

　　要求回答下列问题：

　　<1> 、计算A债券的票面利率、每个季度的实际票面利率和每次支付的利息;

　　<2> 、假设发行时的必要报酬率为8%，分别计算A、B债券的价值;

　　<3> 、如果债券发行两年零两个月之后，必要报酬率变为10%，计算A债券的价值;

　　<4> 、假设债券发行两年零两个月之后，甲投资者打算以1050元的价格买入B债券，计划两年后出售，估计售价为1300元，必要报酬率为10%，用内插法计算B债券的投资收益率(复利，按年计息)，并判断是否应该投资。

　　2、某上市公司本年度的净收益为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来3年进入成长期，净收益第一年增长14%，第二年增长14%，第三年增长8%，第四年及以后将保持其净收益水平。

　　该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。

　　要求：

　　<1> 、假设投资的必要报酬率为10%，计算股票的价值(精确到0.01元);

　　<2> 、如果股票的价格为24.89元，计算股票的报酬率(精确到1%)。

　　参考答案：

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换债券。若公司债券转换为本公司股票，为可转换债券;反之为不可转换债券。一般来讲，前种债券的利率要低于后者债券，所以选项A的说法不正确。

　　2、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 对于分期付息的流通债券，债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动的。

　　3、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 对于2011年6月末而言，未来还要支付8次利息，下一个付息日为2011年9月末。第一步：计算该债券在2011年9月末的价值：未来要支付的8次利息在2011年9月末的现值=2011年9月末支付的利息+其他7次利息在2011年9月末的现值=40+40×(P/A，5%，7)，到期时支付的本金1000在2011年9月末的现值=1000×(P/F，5%，7)，所以，该债券在2011年9月末的价值=40+40×(P/A，5%，7)+1000×(P/F，5%，7);第二步：把该债券在2011年9月末的价值折现到2011年6月末，折现期间为3个月，由于折现率5%是半年期的折现率，即一个折现期为半年(6个月)，所以，3个月的折现期间为3/6=1/2个折现期，因此，该债券2011年6月末价值=该债券在2011年9月末的价值×(P/F，5%，1/2)，即选项D的表达式正确。

　　4、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 季度优先股资本成本率=8%/4=2%，每股优先股价值=4/2%=200(元)。

　　5、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 无论优先股采用固定股息率还是浮动股息率，优先股的价值均可通过对未来股利的折现进行估计，即采用股利的现金流量折现模型估值。

　　6、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 对于平价出售的债券，有效年票面利率=有效年折现率，债券付息期变化后，有效年票面利率仍然等于有效年折现率，因此，债券付息期变化不会对债券价值产生影响，债券价值一直等于债券面值，即选项A的说法正确。随着到期日的临近，由于折现期间(指的是距离到期日的时间)越来越短，所以，折现率变动对债券价值的影响越来越小，即选项B的说法正确。根据“等风险投资的必要报酬率高于票面利率”可知，这是折价发行的债券。对于折价发行的平息债券，在其他因素不变的情况下，随着到期日的临近(偿还期限缩短)，债券价值逐渐向面值回归(即升高)，即选项C的说法不正确。对于折价出售的债券而言，票面利率低于报价折现率，债券付息频率越高，有效年票面利率与有效年折现率的差额越大，债券价值低于债券面值的差额越大，因此，债券价值越低，即选项D的说法正确。

　　7、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 表决权恢复是指公司累计3个会计年度或连续2个会计年度未按约定支付优先股股息的，优先股股东有权出席股东大会，每股优先股股份享有公司章程规定的表决权，所以选项A的说法错误，选项B的说法正确。对于股息可累积到下一会计年度的优先股，表决权恢复直至公司全额支付所欠股息。对于股息不可累积的优先股，表决权恢复直至公司全额支付当年股息，所以选项CD的说法都正确。

　　8、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 A股票的股利收益率=D1/P0=1×(1+20%)/50×100%=2.4% 。

　　9、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，股利增长率等于销售增长率(即此时的可持续增长率)。所以股利增长率为10%。股利收益率=2×(1+10%)/20=11%;期望报酬率=11%+10%=21%。

　　10、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 股票的必要报酬率=5%+1.2×(13%-5%)=14.6%

　　股票的价值=1.5×(1+8%)/(14.6%-8%)=24.55(元)

　　11、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 第1年股利现值=0.6×(1+15%)×(P/F，12%，1)=0.69×0.8929=0.62(元)

　　第2年股利现值=0.69 ×(1+15%)×(P/F，12%，2)=0.7935×0.7972=0.63(元)

　　第3年股利现值=0.7935×(1+15%)×(P/F，12%，3)=0.9125×0.7118=0.65(元)

　　正常增长期股利在第三年末的现值=0.9125×(1+9%)/(12%-9%)=33.15(元)

　　B公司股票价值=0.62+0.63+0.65+33.15×(P/F，12%，3)=1.9+33.15×0.7118=25.50(元)

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】 AC

　　【答案解析】 本题注意同向变化、反向变化与正比、反比的区别。固定成长股票价值=预计下年股利/(必要报酬率-股利增长率)，可见预期股利和股利增长率越大，股票价值越大;必要报酬率越大，股票价值越小。

　　2、

　　【正确答案】 ACD

　　【答案解析】 由于票面利率小于市场利率，所以A和B两种债券价值均小于面值，在连续付息情况下，随着时间向到期日靠近，债券价值逐渐上升，最终等于债券面值，B债券更接近到期时点，因此，B债券的价值较A债券的价值高。

　　3、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 对分期支付利息，到期还本的债券：平价发行，债券价值与付息频率加快无关;折价发行，债券价值随付息频率加快而下降;溢价发行，债券价值随付息频率加快而上升;必要报酬率变动对付息期短(如：月)的债券价值影响大，对付息期长(如：年)的债券价值影响小，这就是说，随着付息频率的加快，债券价值对必要报酬率特定变化的反映越来越灵敏。

　　4、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等;而零息债券是纯贴现债券是指承若在未来某一确定日期按面值支付的债券。所以C选项不正确。

　　5、

　　【正确答案】 AC

　　【答案解析】 对股票评估来说，折算现值的比率应当是投资的必要报酬率即股东要求的必要报酬率，也就是公司的权益资本成本。

　　6、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 由于每年分配股利3元并假设可以持续且保持不变，所以是零增长股票，未来各年股利构成永续年金，股票的价值=3/10%=30(元)，所以正确的答案是选项ABC。

　　7、

　　【正确答案】 BCD

　　【答案解析】 债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率，选项A的说法不正确;债券面值是指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额，所以选项B的说法正确;债券一般都规定到期日，以便到期时归还本金，所以选项C的说法正确;债券的计息和付息方式有多种，可能使用单利或复利计息，所以选项D的说法正确。

　　8、

　　【正确答案】 BCD

　　【答案解析】 债券到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率，它是使债券投资未来现金流入量(包括利息收入和到期时的还本收入)现值等于债券购入价格的折现率，由于债券购入价格等于债券投资的现金流出现值，所以，债券到期收益率是指使债券投资未来现金流入量现值等于债券投资现金流出现值的折现率。而内含报酬率是指能使未来现金流入现值等于现金流出现值的折现率(参见资本预算中的相关介绍)，所以，债券到期收益率是购买债券后一直持有至到期的内含报酬率，即选项A的说法正确，选项B、C的说法不正确;计算债券的到期收益率，只需满足现金流入现值与现金流出现值相等即可，没有利息支付方式的限制，选项D的说法不正确。

　　9、

　　【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 由于报价利率=8%，半年付息一次，所以计息期利率=8%/2=4%，选项A正确;由于是平价发行，到期收益率等于票面利率，有效年到期收益率率=(1+4%) 2—1=8.16%，选项B正确;对于平价发行，分期付息债券，报价利率与报价必要报酬率相等，选项CD正确。

　　10、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 除以下情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权：(1)修改公司章程中与优先股相关的内容;(2)一次或累计减少公司注册资本超过10%;(3)公司合并、分立、解散或变更公司形式;(4)发行优先股;(5)公司章程规定的其他情形。选项A、B中金额没有达到注册资本的10%，因此优先股股东不具有表决权，选项D是发行普通股，因此优先股股东也没有表决权。

　　11、

　　【正确答案】 BD

　　【答案解析】 股票的总收益率可以分为两个部分：第一部分是D1/P0，叫做股利收益率，它是根据预期现金股利除以当前股价计算出来的。第二部分是增长率g，叫做股利增长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此g可以解释为股利增长率或资本利得收益率。所以选项B的说法错误;g的数值可以根据公司的可持续增长率估计。P0 是股票市场形成的价格，只要能预计出下一期的股利，就可以估计出股东预期报酬率，在有效市场中它就是与该股票风险相适应的必要报酬率。选项D漏掉了前提条件，所以说法错误。

　　三、计算分析题

　　1、

　　【正确答案】 假设A债券的票面利率为r，则(1+r/4)4-1=8%，解得：r=7.77%，每个季度的票面利率=7.77%/4=1.94%，每次支付的利息=1000×1.94%=19.4(元)。(1分)

　　【正确答案】 发行时A债券的价值

　　=19.4×(P/A，8%/4，4×5)+1000×(P/F，8%/4，4×5)

　　=19.4×16.3514+1000×0.673

　　=990.22(元)(1分)

　　发行时B债券的价值=1000×(1+6%×5)/(1+8%×5)=928.57(元)(1分)

　　【正确答案】 债券发行两年零两个月之后，A债券还有12次利息未支付，第一次利息在发行两年零三个月时支付，在发行两年零三个月时的价值

　　=19.4×[1+(P/A，10%/4，12-1)]+1000×(P/F，10%/4，11)

　　=19.4+19.4×(P/A，2.5%，11)+1000×(P/F，2.5%，11)

　　=19.4+19.4×[1-(1+2.5%)-11]/2.5%+1000/(F/P，2.5%，11)

　　=19.4+19.4×(1-1/1.3121)/2.5%+1000/1.3121

　　=19.4+184.5817+762.1370

　　=966.12(元)(1分)

　　在发行两年零两个月时的价值

　　=966.12×(P/F，2.5%，1/3)

　　=958.20(元)(1分)

　　【正确答案】 假设B债券的投资收益率为i，则：

　　1050=1300×(P/F，i，2)

　　即(P/F，i，2)=0.8077(1分)

　　查表可知：

　　(P/F，12%，2)=0.7972

　　(P/F，10%，2)=0.8264

　　所以：(12%-i)/(12%-10%)

　　=(0.7972-0.8077)/(0.7972-0.8264)

　　解得：i=11.28%(1分)

　　由于投资收益率(11.28%)高于必要报酬率(10%)，所以，应该投资。(1分)

　　2、

　　【正确答案】 计算股票价值：

　　预计第一年的每股股利

　　=2×(1+14%)=2.28(元)(1分)

　　预计第二年的每股股利

　　=2.28×(1+14%)=2.60(元)(1分)

　　预计第三年的每股股利

　　=2.60×(1+8%)=2.81(元)(1分)

　　根据“采用固定股利支付率政策”可知，净收益增长率=每股股利增长率，由于第4年及以后将保持其净收益水平，即净收益不变，所以，第4年及以后各年的每股股利不变，均等于第3年的每股股利2.81元，即从第3年开始，各年的每股股利均为2.81元。

　　股票价值

　　=2.28×(P/F，10%，1)+2.60×(P/F，10%，2)+2.81/10%×(P/F，10%，2)

　　=27.44(元)(1分)

　　【提示】由于期数无穷大，因此，可以套用零增长股票价值的公式计算第3年及以后各年股利现值之和=2.81/10%，不过注意：2.81/10%是第3年及以后各年股利在第3年年初(第2年年末)的现值，因此还需要乘以(P/F，10%，2)折现到第一年初。

　　【正确答案】 计算期望报酬率：

　　设期望报酬率为i，则：

　　24.89=2.28×(P/F，i，1)+2.60×(P/F，i，2)+(2.81/i)×(P/F，i，2)(2分)

　　当i=11%时：

　　2.28×(P/F，i，1)+2.60×(P/F，i，2)+(2.81/i)×(P/F，i，2)=24.89

　　所以期望报酬率为11%。(2分)

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