2020年注会考试《财务成本管理》备考习题|答案(12)，更多关于注册会计师考试模拟试题，请关注新东方职上网或微信搜索”职上注册会计师"。

　　一、单项选择题

　　【单选题】欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为19元，12个月后到期，若无风险年利率为6%，股票的现行价格为18元，看跌期权的价格为0.5元，则看涨期权的价格为(　)。

　　A.0.5元

　　B.0.58元

　　C.1元

　　D.1.5元

　　『正确答案』B

　　『答案解析』利用欧式看涨期权和欧式看跌期权之间的平价公式，18+0.5=C涨+19/(1+6%)，则C涨=0.58(元)。

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　　【单选题】有一项看涨期权，标的股票的当前市价为19元，执行价格为20元，到期日为1年后的同一天，期权价格为2元，若到期日股票市价为23元，则下列计算错误的是(　)。

　　A.期权空头到期价值为-3元

　　B.期权多头到期价值3元

　　C.买方期权到期净损益为1元

　　D.卖方到期净损失为-2元

　　『正确答案』D

　　『答案解析』买方(多头)期权价值=市价-执行价格=3(元)，买方净损益=期权价值-期权价格=3-2=1(元)，卖方(空头)期权价值=-3(元)，卖方净损失=-3+2=1(元)。

　　【单选题】同时售出甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果到期日的股票价格为48元，该投资组合的净收益是(　)元。

　　A.5

　　B.7

　　C.9

　　D.11

　　『正确答案』B

　　『答案解析』组合的净收益=(48-50)+(4+5)=7(元)。

　　【单选题】同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。该投资策略适用的情况是(　)。

　　A.预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动

　　B.预计标的资产的市场价格将会大幅度上涨

　　C.预计标的资产的市场价格将会大幅度下跌

　　D.预计标的资产的市场价格稳定

　　『正确答案』D

　　『答案解析』同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。该投资策略属于空头对敲，适合预计标的资产的市场价格稳定的情况。选项A适合多头对敲策略;选项B适合看涨期权;选项C适合看跌期权。

　　【单选题】下列关于期权投资策略的表述中，正确的是(　)。

　　A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值

　　B.抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略

　　C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本

　　D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是出售期权收取的期权费

　　『正确答案』C

　　『答案解析』保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但净损益的预期也因此降低了，选项A错误;抛补看涨期权可以锁定最高净收入和最高净损益，选项B错误;空头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益，其最高收益是出售期权收取的期权费，选项D错误。

　　【单选题】某公司股票的当前市价为10元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为8元，到期时间为三个月，期权价格为3.5元。下列关于该看跌期权的说法中，正确的是(　)。

　　A.该期权处于实值状态

　　B.该期权的内在价值为2元

　　C.该期权的时间溢价为3.5元

　　D.买入一股该看跌期权的最大净收入为4.5元

　　『正确答案』C

　　『答案解析』由于市价高于执行价格，对于看跌期权属于虚值状态，期权的内在价值为0，由于期权价格为3.5元，则期权的时间溢价为3.5元，所以A、B错误，C正确;看跌期权的最大净收入为执行价格8元，最大净收益为4.5元，所以D错误。

　　【单选题】甲公司股票当前市价为20元，有一种以该股票为标的资产的6个月到期的看涨期权，执行价格为25元，期权价格为4元，该看涨期权的内在价值是(　)元。

　　A.1

　　B.4

　　C.5

　　D.0

　　『正确答案』D

　　『答案解析』期权的内在价值是指期权立即执行产生的经济价值。对于看涨期权，如果资产的现行市价等于或低于执行价格时，立即执行不会给持有人带来净收入，持有人也不会去执行期权，此时看涨期权的内在价值为0元。

　　【单选题】在其他条件不变的情况下，下列关于股票的欧式看涨期权内在价值的说法中，正确的是(　)。

　　A.股票市价越高，期权的内在价值越大

　　B.期权到期期限越长，期权的内在价值越大

　　C.股价波动率越大，期权的内在价值越大

　　D.期权执行价格越高，期权的内在价值越大

　　『正确答案』A

　　『答案解析』内在价值是期权立即行权产生的经济价值，所以不受时间溢价的影响，所以选项B、C不正确;看涨期权内在价值=股价-执行价格，所以选项A正确，选项D不正确。

　　【单选题】对股票期权价值影响最主要的因素是(　)。

　　A.股票价格

　　B.执行价格

　　C.股票价格的波动性

　　D.无风险利率

　　『正确答案』C

　　『答案解析』在期权估值过程中，价格的变动性是最重要的因素，而股票价格的波动率代表了价格的变动性，如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱。

　　二、单项选择题

　　【多选题】期权是指一种合约，下列表述不正确的有(　)。

　　A.合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进一种资产的权利

　　B.期权出售人应拥有标的资产，以便期权到期时双方应进行标的物的交割

　　C.期权是一种特权，期权合约的买卖双方只有权利没有义务

　　D.期权合约至少要涉及购买人和出售人两方

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』期权合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利，A错误;期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，期权购买人也不一定真的想购买资产标的物，因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，B错误;期权是一种特权，持有人只有权利没有义务，C错误。

　　【多选题】下列属于美式看跌期权的特征的有(　)。

　　A.该期权只能在到期日执行

　　B.该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行

　　C.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定价格购买标的资产的权利

　　D.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定价格出售标的资产的权利

　　『正确答案』BD

　　『答案解析』A选项是欧式期权的特征;C选项是美式看涨期权的特征。

　　【多选题】甲股票当前市价20元，市场上有以该股票为标的资产的看涨期权和看跌期权，执行价格均为18元，三个月后到期。下列说法中，正确的有(　)。

　　A.看涨期权处于实值状态

　　B.看涨期权时间溢价大于0

　　C.看跌期权处于虚值状态

　　D.看跌期权时间溢价小于0

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』对于看涨期权来说，标的资产现行市价高于执行价格时，该期权处于实值状态，选项A正确;对于看跌期权来说，标的资产的现行市价高于执行价格时，该期权处于虚值状态。选项C正确;期权的时间溢价是一种等待的价值，只要未到期，时间溢价就是大于0的。选项B正确，选项D错误。

　　【多选题】对于未到期的看涨期权来说，当其标的资产的现行市价低于执行价格时(　)。

　　A.该期权处于虚值状态

　　B.该期权当前期权价值为零

　　C.该期权处于实值状态

　　D.该期权当前价值可以大于零

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』其内在价值为零，但仍有“时间溢价”，因此仍可以按正的价格出售，其价值大于零。

　　【多选题】在其他因素不变的情况下，下列各项变动中，引起美式看跌期权价值下降的有(　)。

　　A.股票市价下降

　　B.股价波动率下降

　　C.到期期限缩短

　　D.无风险报酬率降低

　　『正确答案』BC

　　『答案解析』看跌期权在未来某一时间执行，其收入是执行价格与股票价格的差额。如果其他因素不变，当股票价格下降时，看跌期权的价值上升，选项A错误;一种简单而不全面的解释，假设股票价格不变，无风险报酬率越低，执行价格的现值越高，看跌期权的价值越高，选项D错误。

　　【多选题】下列表述正确的有(　)。

　　A.看涨期权的期权价值不会超过执行价格

　　B.看跌期权的期权价值不会超过执行价格

　　C.看涨期权的期权价值不会超过股票价格

　　D.看跌期权的期权价值不会超过股票价格

　　『正确答案』BC

　　『答案解析』对于看涨期权来说，期权的价值上不会超过股价;对于看跌期权来说，期权的价值不会超过执行价格。

　　【多选题】假设ABC公司的股票现在的市价为60元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格是62元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。无风险利率为每年4%，按照复制原理下列表述正确的有(　)。

　　A.购买股票的股数为0.5143

　　B.借款数额为22.69

　　C.期权价格为8.24

　　D.期权价格为8.17

　　『正确答案』ABD

　　『答案解析』上行股价Su=股票现价S0×上行乘数u=60×1.3333=80(元)

　　下行股价Sd=股票现价S0×下行乘数d=60×0.75=45(元)

　　股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格

　　=80-62=18(元)

　　股价下行时期权到期日价值Cd=0

　　套期保值比率H=期权价值变化/股价变化

　　=(18-0)/(80-45)=0.5143

　　借款=(H×Sd-Cd)/(1+r)

　　=(45×0.5143-0)/1.02=22.69(元)

　　期权价格=H×S0-借款

　　=0.5143×60-22.69=8.17(元)

　　【多选题】假设ABC公司的股票现在的市价为56.26元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为是62元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升42.21%，或者降低29.68%。无风险利率为每年4%，则利用风险中性原理所确定的相关指标正确的有(　)。(计算中股价取整数)

　　A.期权价值为7.78元

　　B.期权价值为5.93元

　　C.上行概率为0.4407

　　D.上行概率为0.5593

　　『正确答案』AC

　　『答案解析』上行股价Su=56.26×1.4221=80(元)

　　下行股价Sd=56.26×(1-29.68%)=40(元)

　　股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=80-62=18(元)

　　股价下行时期权到期日价值Cd=0

　　期望报酬率=2%=上行概率×42.21%+下行概率×

　　(-29.68%)

　　2%=上行概率×42.21%+(1-上行概率)×(-29.68%)

　　上行概率=0.4407

　　下行概率=1-0.4407=0.5593

　　期权6月后的期望价值

　　=0.4407×18+0.5593×0=7.9326(元)

　　期权的价值=7.9326/1.02=7.78(元)。

　　【多选题】利用布莱克-斯科尔斯期权定价模型估算期权价值时，下列表述正确的有(　)。

　　A.在标的股票派发股利的情况下对期权估值时，要从估值中扣除期权到期日前所派发的全部股利的现值

　　B.在标的股票派发股利的情况下对期权估值时，要从估值中加上期权到期日前所派发的全部股利的现值

　　C.模型中的无风险利率应采用政府债券按连续复利计算的到期报酬率

　　D.股票报酬率的标准差可以使用连续复利的历史报酬率来确定

　　『正确答案』ACD

　　『答案解析』股利的现值是股票价值的一部分，但是只有股东可以享有该收益，期权持有人不能享有。因此，在期权估价时要从股价中扣除期权到期日前所派发的全部股利的现值。

　　【多选题】甲投资人同时买入一只股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有(　)。

　　A.到期日股票价格低于41元

　　B.到期日股票价格介于41元至50元之间

　　C.到期日股票价格介于50元至59元之间

　　D.到期日股票价格高于59元

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』多头对敲，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益，本题期权购买成本是9元，执行价格是50元，所以股价必须大于59元或者小于41元。

　　三、计算分析题

　　【计算分析题】D公司是一家上市公司，其股票于2018年7月1日的收盘价为每股40元。有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为42元，到期时间是3个月。3个月以内公司不会派发股利，3个月以后股价有2种变动的可能：上升到46元或者下降到30元。国库券利率为4%(年名义利率)。

　　要求：

　　(1)利用套期保值原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值、套期保值比率。

　　(2)利用复制原理，计算借款数额和看涨期权的价格。

　　(3)若有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为42元，到期时间是3个月，计算看跌期权价格。

　　(4)若甲投资人购入1股D公司的股票，同时购入该股票的1份看跌期权，判断甲投资人采取的是哪种投资策略，并根据预计的股票价格变动情况，确定该投资人的投资组合收益为多少?

　　(5)投资者希望将净损益限定在有限区间内，应选择哪种投资组合?该投资组合应该如何构建?根据预计的股票价格变动情况，确定该投资人的投资组合收益为多少

　　『正确答案』

　　(1)Cu=46-42=4(元)

　　Cd=0

　　套期保值比率=(4-0)/(46-30)=0.25

　　(2)借款额=0.25×30/(1+1%)=7.43(元)

　　看涨期权价格=0.25×40-7.43=2.57(元)

　　(3)看跌期权价格=2.57+42/(1+1%)-40=4.15(元)

　　(4)甲投资人采取的是保护性看跌期权。

　　若股票价格下降到30元，投资净损益=42-40-4.15=-2.15(元)

　　若股票价格上涨到46元，投资净损益=46-40-4.15=1.85(元)。

　　(5)①选择抛补看涨期权组合;

　　②抛补性看涨期权组合的构建方法是购买1股股票，并卖空1份以该股票为标的的看涨期权;

　　③若股票价格下降到30元，投资净损益=30-40+2.57=-7.43(元)

　　若股票价格上涨到46元，投资净损益=42-40+2.57=4.57(元)。

　　【计算分析题】D公司是一家上市公司，其股票于2018年7月1日的收盘价为每股40元。有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为42元，到期时间是3个月。3个月以内公司不会派发股利，3个月以后股价有2种变动的可能：上升到46元或者下降到30元。3个月到期的国库券利率为4%(年名义利率)。

　　要求：

　　(1)利用风险中性原理，计算D公司股价的上行概率和下行概率，以及看涨期权的价值。

　　(2)如果该看涨期权的现行价格为2.6元，请根据套利原理，构建一个投资组合进行套利。

　　(3)如果该看涨期权的现行价格为2.4元，请根据套利原理，构建一个投资组合进行套利。

　　『正确答案』

　　(1)上升百分比=(46-40)/40=15%

　　下降变动率=(30-40)/40=-25%

　　期利率=4%/4=1%

　　1%=p×15%+(1-p)×(-25%)

　　上行概率p=0.65，下行概率(1-p)=0.35

　　Cu=46-42=4(元)，Cd=0

　　看涨期权价值=(4×0.65)/(1+1%)=2.57(元)

　　(2)购买股票的股数H=(4-0)/(46-30)=0.25(股)

　　借款额=0.25×30/(1+1%)=7.43(元)

　　按照复制原理看涨期权的内在价值=0.25×40-7.43=2.57(元)

　　由于目前看涨期权价格为2.6元，高于2.57元，所以存在套利空间。套利组合应为：出售1股看涨期权，同时借入7.43元，购买0.25股股票进行套利，可套利0.03元。

　　(3)由于目前看涨期权价格为2.4元，低于2.57元，所以存在套利空间。套利组合应为：购买1股看涨期权，同时卖空0.25股股票，贷出7.43元，可套利0.17元。

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