“2018年证券从业资格考试《基础知识》新增考点(9)”供考生参考。更多证券从业资格考试备考信息，请访问新东方职上网证券从业资格考试网或微信搜索“职上金融人”!

　　考点：债券估值的基本原理(第五章第四节)

　　考点解读

　　一、债券估值的基本原理

　　债券估值的基本原理就是现金流贴现。把现金流入用适当的贴现率进行贴现并求和，便可得到债券的理论价格。

　　二、影响债券价值的基本因素

　　1.面值

　　面值越大，债券价值越大(同向)。

　　2.票面利率

　　票面利率越大，债券价值越大(同向)。

　　3.折现率

　　折现率越大，债券价值越小(反向)。

　　债券定价的基本原则是：

　　折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值;

　　如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值;

　　如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。

　　4.到期时间

　　对于平息债券，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。

　　(1)平息债券

　　①付息期无限小(不考虑付息期间变化)

　　溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降。

　　平价：随着到期时间的缩短，债券价值不变。

　　折价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。

　　即：最终都向面值靠近。

　　【扩展】其他条件相同情况下，对新发债券来说：

　　溢价发行的债券，期限越长，价值越高;

　　折价发行的债券，期限越长，价值越低;

　　平价发行的债券，期限长短不影响价值。

　　②流通债券(考虑付息间变化)

　　流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。

　　(2)零息债券

　　随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升，向面值接近。

　　(3)到期一次还本付息

　　随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。

　　5.利息支付频率

　　债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。

　　结论：

　　对于折价发行的债券，加快付息频率，价值下降;

　　对于溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升;

　　对于平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。

　　考点测试

　　1. 下列关于债券现金流的确定，说法正确的是()。

　　A.付息间隔短的债券，风险相对较小

　　B.有利于发行人的条款会提高债券价值

　　C.有利于持有人的条款会相应降低债券价值

　　D.免税债券的价值一般小于与可比的应纳税债券

　　参考答案：A

　　解析：偾券在存续期内定期支付利息，付息间隔短的债券，风险相对较小。选项A正确;一般来说，凡是有利于发行人的条款都会相应降低债券价值;反之，有利于持有人的条款则会提高债券价值。选项BC不正确;投资者拿到的实际上是税后现金流，因此，免税债券(如政府债券)与可比的应纳税债券(如公司债券、资产证券化债券等等)相比，价值大一些。选项D不正确。

　　2. 债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也被称为必要回报率，其主要是由()组成。

　　I.真实无风险收益率

　　II.预期通货膨胀率

　　III.隐含回购率

　　IV.风险溢价

　　A.I、II

　　B.I、II、IV

　　C.I、II、III、IV

　　D.III、IV

　　参考答案：B

　　解析：债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也被称为必要回报率。其计算公式为：债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价 。

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