题目

E公司2015年销售收入为5000万元,2015年底净负债及股东权益总计为2500万元(其中股东权益1250万元),预计2016年销售增长率为8%,税后经营净利率为10%,净经营资产周转率保持与2015年一致,净负债的税后利息率为4%,净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算,净负债账面价值与市场价值一致。

E公司的融资政策为:公司目标资本结构为负债率为40%,公司目前的负债比重较大,需要逐步降低负债比重,多余现金优先用于归还借款,达到目标资本结构后,公司采用剩余股利政策。

E公司预计从2016年开始实体现金流量会以5%的年增长率稳定增长,加权平均资本成本为10%。

要求:

(1)计算2016年的净经营资产的净投资。

(2)计算2016年税后经营净利润。

(3)计算2016年实体现金流量。

(4)计算2016年的股权现金流量。

(5)使用实体现金流量折现法估计E公司2015年底的公司实体价值和股权价值;

(6)E公司预计从2016年开始实体现金流量会稳定增长,加权平均资本成本为10%,为使2015年底的股权价值提高到8000万元,E公司实体现金流量的增长率应是多少?

(7)简要说明如何估计后续期的现金流量增长率。

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(1)净经营资产的净投资=Δ净经营资产=2500×8%=200(万元)

(2)税后经营净利润=5000×(1+8%)×10%=540(万元)

(3)实体现金流量=540-200=340(万元)

(4)上年末净负债=2500-1250=1250(万元)

2016年净利润=540-1250×4%=490(万元)

2016年剩余现金=净利润-净经营资产净投资=490-200=290(万元)

预计2016年末的目标净负债=(2500+200)×40%=1080万元

还款:1250-1080=170万元;

支付股利:290-170=120万元

股权现金流量=120万元

(5)实体价值=340/(10%-5%)=6800(万元)

股权价值=6800-1250=5550(万元)

(6)实体价值=8000+1250=9250(万元)

9250=340/(10%-g)

g=6.32%   

(7)可以根据销售增长率估计现金流量增长率。在稳定状态下,实体现金流量、股权现金流量、债务现金流量的增长率和销售收入的增长率相同。其中销售增长率的估计是根据竞争均衡理论,后续期的销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率。如果不考虑通货膨胀因素,宏观经济的增长率大多在2%~6%之间。

多做几道

编制管瑚用资产负债表(单位:万元)                                                                   

 

净经营资产

 
 

2013年年末

 
 

2014年年末

 
 

净负债及股东权益

 
 

2013年年末

 
 

2014年年未

 
 

经营营运资本

 


 

短期借款

 


 

固定资产净值

 


 

长期借款

 





 

净负债合计

 





 

股东权益

 


 

净经营资产总计

 


 

净负债及股东权益

 


编制管理用利润表(单位:万元)                                                                    

 

项目

 
 

2013

 
 

2014

 
 

经营损益:

 


 

一、营业收入

 


 

一营业成本

 


 

一销售费用和管理费用

 

 

二、税前经营利润

 


 

一经营利润所得税

 


 

三、税后经营净利润

 


 

金融损益:

 


 

四、利息费用

 


 

一利息费用所得税

 


 

五、税后利息费用

 


 

六、净利润

 


按照管理用财务分析体系要求,计算下列财务比率使用资产负债表的年末数据计算,结果填入下方给定的表格中,不必列出计算过,根据计算结果,识别驱动2014年权益净利率变动的有利因素。                                                 

 

主要分析指标

 
 

2013

 
 

2014

 
 

税后经营净利率

 


 

净经营资产周转次数

 


 

净经营资产净利率

 


 

税后利息率

 


 

经营差异率

 


 

净财务杠杆

 


 

杠杆贡献率

 

 

权益净利率

 


计算下列财务比率,使用资产负债表的年末数据计算,结果填入下方给定的表格中,不必列出计算过程,根据计算结果,识别2014年超常增长的原因是什么

                     

 

主要分析指标

 
 

2013

 
 

2014

 
 

销售净利率

 


 

净经营资产周转次数

 

 

净经营资产权益乘数

 



                       

 

利润留存率

 


 

可持续增长率

 


 

实际增长率

 


为实现2015年销售增长25%的目标,需要增加多少净经营资产(不改变经营效率)?

如果2015年通过增加权益资本筹集超常增长所需资金(不改变经营效率和财务政策),需要增发多少权益资本?

如果2015年通过增加借款筹集超常增长所需资金(不发新股、不改变股利政策和经营效率),净财务杠杆将变为多少?

如果2015年通过提高利润留存率筹集超常增长所需资金(不发新股、不改变净财务杠杆和经营效率),利润留存率将变为多少?

计算A公司2014年的披露的经济增加值。计算时需要调整的事项如下:为扩大市场份额,A公司2014年年初发生研发支出40万元,全部计人当期损益,计算披露的经济增加值时要求将该研发费用资本化,分4年平均摊销(提示:调整时按照复式记账原理,同时调整税后经营净利润和净经营资产)。

计算该公司2014年调整后的税后净营业利润和投资资本;

计算该公司平均资本成本率;

计算该公司2014年的经济增加值。

某公司下设AB两个投资中心。目前A投资中心的部门平均净经营资产为2000万元,其中平均经营负债为150万元,投资报酬率为15%;B投资中心的投资报酬率为14%,剩余收益为200万元,平均经营负债为300万元。假设A投资中心要求的税前报酬率为9%,B中心的风险较大,要求的税前报酬率为10%。

要求:

1、计算A投资中心的剩余收益;

2、计算B投资中心的部门平均净经营资产;

3、说明以投资报酬率和剩余收益作为投资中心业绩评价指标的优缺点。

某公司下设A、B两个投资中心。目前A投资中心的部门资产为2 000万元,投资报酬率为15%;B投资中心的投资报酬率14%,剩余收益为200万元。设该公司平均资金成本为10%。
要求:
(1)计算A投资中心的剩余收益。
(2)计算B投资中心的部门资产。
(3)说明以投资报酬率和剩余收益作为投资中心业绩评价指标的优缺点。

根据资料一确定该表中用字母表示的数值(不需要列示计算过程);

根据资料二确定该表中用字母表示的数值(不需要列示计算过程);

根据资料一和资料二,计算预算年度应收账款和应付账款的年末余额;

根据资料三和资料四,计算该年变动制造费用耗费差异和变动制造费用效率差异,以及固定制造费用的耗费差异和能量差异。

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